《估值的标尺》读后感
《估值的标尺》扉页上的第一句话是：“《估值的标尺》是一本立足估值分析的价值投资实战工具书”，对“实战”和“工具书”的定义我深表认同。
我2015年初入市，在采用拙劣的“技术分析”技巧实战几年后，成绩并不理想。这时候，我开始反思，实际上我在使用技术分析的时候，对这家公司值多少钱一无所知，对会不会踩雷也一无所知。最娴熟的技术分析也许会判断短期的涨跌情况，在我这种拙劣的技巧下，可能就只有事倍功半了，而且技术分析只是一种概率，并没有逻辑说明为什么涨为什么跌。我想知道一家公司是什么，这家公司到底值多少钱。
一个非常偶然的机会，我无意中看到马总的微博，里面有很多具体公司的数据分析，这些分析逻辑非常清晰，基于公开财报数据，可操作性强，在读那些微博的时候，我就把这些文字定义为“实战工具书”了。这些基于实战的案例分析就像打开了一扇窗，让我一下子对股票为什么涨为什么跌有了最本质的认识，套用那句大家都熟悉的话，“实现了从猿到人的转变”。
2018年，马总写了投资四部曲：“投资就是生意”、“估值的艺术”、“耐心是最大的美德”和“伟大的人性博弈”，这些都收录在《估值的标尺》中，这是对股票投资最本质的定义，当然对其中的每一部曲都只有在实战中细细体会才能获得真正的认知。
投资就是生意。“我们买进并持有的不是一张被炒来炒去的纸片而是生意股权的一部分”，“如果把整个公司都买下来，目前的价格是否合适？”。首先最基础的是要认识到买股票就是做生意而不是看K线图走势评估是否买卖。但是这只是最基础的认知，我们还需学会判断什么是好生意什么是坏生意，了解哪些生意赚钱不辛苦哪些生意辛苦不赚钱。马总有多年的实业经验，他将自己多年来积累的对生意的深刻认知用几个简单易懂的案例呈现出来。说真的，在读马总的“爱施德公司年报带来的思考”的案例之前，我一直以为卖手机是一个非常高大上的生意，我只看到装修豪华的专卖店里卖一台手机多少钱，没有考虑别人卖一台手机花了多少成本，更没有站在老板的角度思考快速折旧带来的影响。读了马总分享的各类案例后，对各类生意有了更立体的认知。
估值的艺术。马总基于实业思维创造性地提出：“一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的真实税后净利润的总和。”马总在书中也明确，巴菲特使用自由现金流折现定义的内在价值一定是最精确的定义，但该定义在实际操作中有相当的难度，采用不同的参数计算出来的内在价值差别非常大，所以我们要的是“模糊的正确”。这里面最核心的实际上是判断生意模式，从而正确判断出这家公司未来十年真实净利润的增速。“商业模式是根本，内在价值高低是由公司的商业模式决定的。我把股价比作树叶，树枝很像财务报表，没有优秀的财务报表支撑，股价不可能长时间保持坚挺。对商业模式的定性分析才是投资中的终点，我把商业模式比作树根，只有深埋在土下的树根又粗又长，大树才能长出茁壮的树枝，每一根树枝才能够生出一片片茂盛的绿叶。”在“估值的标尺”一节中，马总用茅台、中国中铁等案例讲述了不同公司真真实净利润增速的差别。当然我对商业模式的认识还停留在非常浅层的阶段，还需要经过十数年的历练，才能像马总这样对一家公司进行深刻的本质的定性分析。
耐心是最大的美德。马总不止一次在喜马拉雅电台中说，从2010年初正式开始投资有58个月没有赚钱，但事后回想，正是这个时候坚持的自己最值得尊敬。价值投资很多时候是与市场的“势”相悖的，这个时候就是对人性最大的考验。耐心是一个合格投资者的必备素质，发现了好标的后要耐心等待好价格，买入以后要耐心等待估值回归，卖出以后要耐心等待下一次击球机会的来临，特别是自己的股票不涨别人的股票飞涨的时候，绝对是对人性最大的考验。我作为一个初级价值投资者，去年根据自己的深度调研发现了一家公司，认为基本面不错，但该股是次新股，估值一直比较高，很多时候它的上涨都能刺激到我。所以后来当他的价格回落到按2020年业绩估计40倍时（当时我判断最近几年的增速都能达到25%以上），因为害怕小盘次新股涨得快，价格马上又上去了，所以我就宁可出一点高价也重仓买入了，买入之后几个月下跌百分之三十。我反思当时的操作，直到目前仍认为自己半年前对基本面的认知没有错误，主要是没有耐心等到击球区。所以这种素质也要经过艰难的历练才能具备。
伟大的人性博弈。马总也是心理学分析的高手，在喜马拉雅中对《穷查理宝典》描述的25种人类误判心理学倾向有深刻的解读。去年一段时间以来，很多在高位投资好赛道的基金经理并不是不知道这里有泡沫，而是克服不了从众的心理，害怕落后于别人。克服禀赋效应是终身修炼的课程。
马总非常喜欢历史，也经常分享历史知识。我想，历史首先告诉我们人类是有逻辑的，一个国家一个民族如何发展都有其历史必然性，这也是历次泡沫必然破灭，历次低估必然回归合理的根本原因。历史能帮助我们在更广阔的时空维度看待事物的发展变化。把中国证券市场30多年的市盈率走势图打开，就能看到这些牛熊轮回、周期循环是必然的，这样就不会在短期的疯狂氛围中迷失自己，也能帮助自己在熊市低谷时保持冷静思考。
用合理的价格，买入优质的公司，长期持有，获得合理的回报。作为一个初级价值投资者，对这里每句话的理解都还停留在很浅的层次，只有在实战中不断体悟，不断历练才能形成正确的认知。但马总已经为我们指明了方向，只要走在正确的方向上，慢慢走终究会到达目的地，加油吧！
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